หุ้นฮ็อต

| 21 กุมภาพันธ์ 2560 | 09:24

BCPผิดหวังงบ Q4/59 แต่ปันผลดีกว่าคาด จับตาปี 60 หลังส่วนแบ่งกำไร BCPG ลดลง

          BCP เจอแรงขายหนัก  ผิดหวังงบ Q4/59 แต่ยังปันผลสูงกว่าคาด จับตาผลงานปี 60 ที่อาจอ่อนตัวหลังรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก BCPG ลดลง จากการดันเข้า ตลท. โบรกฯ ส่องกล้องเคาะราคาเหมาะสมต่ำสุด 28 บาท สูงสุด 41 บาท 

          หุ้น บริษัท บางจากปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) หรือ BCP เจอแรงขายหนักวานนี้ (20 ก.พ.59) หลังประกาศผลการดำเนินงานปี 2559 โดยราคาหุ้นปิดที่ 33.75 บาท ลดลง 3.57% ขณะที่มีปริมาณหุ้นที่ซื้อขายเพิ่มขึ้น 720% จากค่าเฉลี่ย 5 วันทำการก่อนหน้า ตามโปรแกรม F6 ของ eFin Stock Pick Up จากที่ซื้อขายวันละ 2 ล้านหุ้น ขึ้นมาเป็น 14.8 ล้านหุ้น 
          BCP ประกอบธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันขนาด จำหน่ายน้ำมันสำเร็จรูปทั้งค้าปลีก ค้าส่ง รวมถึงการลงทุนในธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม โรงไฟฟ้าในรูปแบบต่างๆ และธุรกิจอื่นๆ ที่เกี่ยวเนื่อง
          BCP เจอแรงขายหนักวานนี้ หลังประกาศผลการดำเนินงาน Q4/59 แม้ว่าจะพลิกมีกำไร 1.13 พันล้านบาท จากช่วงเดียวกันของปีก่อนขาดทุน 112 ล้านบาท แต่ก็ถือว่าต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ อย่างไรก็ตามบริษัทฯ จ่ายปันผลงวดครึ่งปีหลังอีก 1 บาท/หุ้น สูงกว่าที่คาด 
          บล.ทิสโก้ ระบุ BCP รายงานผลประกอบการ 4Q16 ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 4% QoQ และเพิ่มขึ้นจากขาดทุนใน 4Q15 ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดที่ 1.7 พันล้านบาท จากค่าการตลาดที่ต่ำในช่วง 4Q16 โดยมีประเด็นสำคัญคือ
          ธุรกิจจำหน่ายน้ำมันมีผลประกอบการขาดทุน (-3 ล้านบาท EBITDA จากเดิม 607 ล้านบาทในช่วง 3Q16) โดยนอกจากค่าการตลาดน้ำมันที่โดนกดดันใน 4Q16 จากการขอตรึงราคาน้ำมันของภาครัฐในช่วงไว้อาลัยเดือน ต.ค. – ม.ค. (ในช่วงที่ราคาน้ำมันขึ้น) ซึ่งทำให้ EBITDA ลดลง และ BCP มีต้นทุนทางการตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการขยาย SPAR
          บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) ระบุ BCP ประกาศเงินปันผลสำหรับผลประกอบการ 2H59 เท่ากับ 1.00 บาทต่อหุ้น (XD 1 มี.ค. 2560) คิดเป็นผลตอบแทน 2.9% รวม FY2559 ปันผล 1.80 บาทต่อหุ้น มากกว่าคาดที่ 1.54 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย (SOTP) ปรับลงเป็น 39 บาท (จาก 40 บาท เนื่องจากกำไรต่ำกว่าคาดแต่ปันผลสูงกว่าคาด) 
          แต่ปัจจัยลบระยะสั้นมาจากผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาด อาจนำไปสู่การปรับลดประมาณการกำไรของตลาดที่ปัจจุบันเฉลี่ยสูงกว่าเรา 13% เชิงกลยุทธ์อาจพิจารณาทยอยสะสมเมื่อราคาอ่อนตัว
          ประเด็นที่น่าจับตาสำหรับ BCP คือแนวโน้มผลการดำเนินงานปีนี้ หลังจากมีการลงทุนจำนวนมาก ซึ่งนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มองว่ากำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลงหลังจากรับรู้กำไรจาก BCPG ลดลงตามสัดส่วนการถือหุ้นจาก 100% เหลือ 70% อีกทั้งกำไรของ BCPG ยังถูกกดดันจากค่าผันแปรไฟฟ้า (Ft) ที่ลดลงตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติ 
          บล.โกลเบล็ก  คาดกำไรปี 60 ของ BCP จะหดตัว 5%YoY เพราะรับรู้กำไรจาก BCPG ลดลง : ฝ่ายวิจัยคาดว่าปี 60 กำไรสุทธิจะลดลงมาอยู่ที่ราว 4,478 ล้านบาทหดตัว 5%YoY เนื่องจาก BCP จะรับรู้กำไรจาก BCPG ลดลงตามสัดส่วนการถือหุ้นจาก 100% เหลือ 70% อีกทั้งกำไรของ BCPG ยังถูกกดดันจากค่าผันแปรไฟฟ้า (Ft) ที่ลดลงตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติ 
          โดยเราคาดว่า BCP รับรู้กำไรจาก BCPG ลดลงราว 400-600 ล้านบาทต่อปี นอกจากนี้ผลประกอบการธุรกิจโรงกลั่นมีแนวโน้มอ่อนตัวลงตามกำไรสต๊อกน้ำมันดิบที่ลดลงจากปี 59 เพราะเราคาดว่าราคาน้ำมันในปี 60 จะไม่ปรับตัวขึ้นมากเท่าปี 59 ขณะที่คาดว่าค่าการกลั่นจะทรงตัวในกรอบ 5-7 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล 
          ด้านธุรกิจสถานีจำหน่ายน้ำมันคาดว่าค่าการตลาดของธุรกิจสถานีจำหน่ายน้ำมันมีแนวโน้มทรงตัวในกรอบ 0.7-0.9 บาทต่อลิตรเพราะได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบลดลง ส่วนปริมาณการจำหน่ายน้ำมันสำเร็จรูปมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูง 1.35-1.45 พันล้านลิตรต่อไตรมาสเนื่องจากราคาน้ำมันดิบทรงตัวในระดับต่ำทำให้มีความต้องการอุปโภคเพิ่มขึ้น
          คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 41 บาท : แม้ว่าเราคาดว่าผลประกอบการในปี 60 จะหดตัวลงจากการนำ BCPG เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่มูลค่าที่ซ่อนอยู่ของ BCPG ซึ่งซื้อขายด้วย P/E 15 เท่าตามธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์จะช่วยเพิ่มมูลค่าให้แก่ BCP ที่ซื้อขายด้วย P/E 10 เท่าตามธุรกิจโรงกลั่น โดยฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่า BCP ด้วยวิธี Sum-of-the-Part เพื่อให้สะท้อนถึงมูลค่า BCPG (BCP ถือหุ้น 70.35%) ที่มีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (สมมติฐานราคา BCPG 14.38 ที่มา Bloomberg Consensus) ได้ราคาเหมาะสมที่ 41 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
          บล.ทรีนีตี้ คาดค่าการกลั่นปรับตัวลดลง YoY จาก (1) จะมีกำลังการกลั่นสุทธิเพิ่มขึ้น ราว 673 KBD ซึ่งมาจาก จีน อินเดีย อิหร่าน และเวียดนาม (2) ระดับสินค้าคงคลังโดยเฉพาะกลุ่ม Middle distillate จากสหรัฐฯและยุโรปปี 59 อยู่ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 54-58 อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาตามรายผลิตภัณฑ์ เรามองว่าค่าการกลั่นน้ำมันเตาในปีนี้จะเด่นสุดในกลุ่ม เนื่องจาก (1) ปริมาณน้ำมันเตาคงคลังที่สิงคโปร์ และยุโรป ณ สิ้นปี 59 อยู่ในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ปี 54-58(2) โรงกลั่นส่วนมากในภูมิภาคทยอยอัพเกรดกระบวนการกลั่นให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ซึ่งส่งผลให้อุปทานน้ำมันเตาในตลาดลดลง ซึ่ง BCP จะได้รับประโยชน์มากที่สุด
          คงแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 39 บาท ด้วยปัจจัยหนุนดังนี้ (1) มี dividend yield สูง ประเมินไว้ที่ 4% สำหรับปี 60 (2) Laggard สุดในกลุ่ม ไม่ว่าจะด้วยมิติของ PER และ PBV ที่ระดับ 10.03 เท่า และ 1.22 เท่า ขณะที่ค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 14 เท่า และ 1.27 เท่า ตามลำดับ (3) เห็นสัญญาณบวกจากโครงการโซลาร์ญี่ปุ่น หลังเริ่มทยอยเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (4) ได้รับประโยชน์มากที่สุด จากอัตรากำไรน้ำมันเตาที่ฟื้นตัว หลังโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ญี่ปุ่นยังไม่สามารถกลับมาเดินเครื่องปกติ ขณะที่อุปทานในภูมิภาคยังตึงตัว
          ขณะที่ บล.ทิสโก้ ให้ราคาเหมาะสมต่ำสุดเพียง 28 บาท โดยระบุว่า BCP รายงานผลประกอบการ 4Q16 ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 4% QoQ และเพิ่มขึ้นจากขาดทุนใน 4Q15 ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดที่ 1.7 พันล้านบาท จากค่าการตลาดที่ต่ำในช่วง 4Q16 โดยมองแนวโน้มการเติบโตที่จำกัดในปี 2017 และมองแนวโน้มราคาอยู่ในมูลค่าที่เหมาะสมแล้ว แนะนำให้ “ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 28 บาท (PBV 1.7x ปี 17F) 

          BCP เป็นบริษัทที่ฐานะการเงินค่อนข้างแข็งแกร่ง ล่าสุดมีอัตราส่วนสภาพคล่อง (Current Ratio) 2.8 เท่า ที่ผ่านมาจึงเห็นบริษัทเดินหน้าลงทุนในโครงการต่างๆ ไม่ว่าจะเป็น การซื้อหุ้นเพิ่มใน Nido สำหรับการเจาะหลุมน้ำมันดิบในฟิลิปปินส์ การเพิ่มทุนจดทะเบียน 500 ล้านบาท ในธุรกิจไบโอเอทานอล รวมไปถึงการลงทุนในธุรกิจไฟฟ้าผ่าน BCPG แต่สิ่งที่ต้องจับตาคือ การเก็บเกี่ยวดอกผลจากการลงทุน ว่าจะทำได้รวดเร็วเพียงใด ในขณะที่ราคาหุ้นบนกระดาน นับว่าตอบรับกับความคาดหวังไปมากแล้ว


 คำแนะนำหุ้น BCP

โบรกเกอร์             คำแนะนำ
เคจีไอ              ราคาเป้าหมาย 37.00 บาท
โกลเบล็ก            “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 41 บาท
ดีบีเอสวิคเคอร์ส          ซื้อ ราคาพื้นฐาน 39 บาท
ฟิลลิป                “ทยอยซื้อ” ราคาพื้นฐาน 38 บาท
ทิสโก้               "ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 28 บาท 
บัวหลวง           ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน 41 บาท
 

RECOMMENDED NEWS

ข่าวยอดนิยม

Refresh


LATEST NEWS

ข่าวล่าสุด

Refresh

ดูข่าวทั้งหมด